宝丽金30年精选集一季度业绩预告显示:创业板业绩增速显著回升!-研报社

发布时间: 4年前 (2017-04-20)浏览: 130
一季度业绩预告显示:创业板业绩增速显著回升!-研报社

今日导读
第一篇 策略:未来两个月将是今年决胜关键时期!
第二篇 策略:主板预喜比例上升纯美苹果园,创业板盈利见底回弹!
第三篇 策略:如何解读创业板一季报预告?
第四篇 行业 纯碱:山东海化大幅提价罗平烺,后续价格有望暴涨!
【第一篇 策略】
天风证券:未来两个月将是今年决胜关键时期!
1.年线上的对决,市场处于决胜的关键时期。
从市场层面看,目前有一些重要指数处在年线附近,包括上证50、沪深300为代表的价值股、中小板指和创业板指为代表的成长股,也包括代表PPI的南华工业品价格指数和代表利率的10年期国债期货。
价值股和南华工业品价格指数是同盟,它们都是从上方向年线回落,沪深300在年线上方获得了支撑,而南华工业品价格指数则一度跌破年线,近期反弹回到年线附近,但仍处于年线下方;成长股和国债期货是同盟,他们都是从下方向年线反弹,创业板指勉强突破年线,并大体在年线上方运行了近一个月,而10年期国债期货仍处于年线下方,并未突破。
从市场技术分析的层面,年线常常被看作牛熊分界线。这些重要指数来到年线附近,并进行了反复争夺,但目前仍没有明显的方向,我们认为未来1-2个月将是今年投资决策胜负的关键期。(更正原图错误:下方应该分别是创业板指数和十年期国债期货指数)
2.经济表现将决定市场风格。
从宏观基本面角度,4-5月份进入传统旺季后,将是验证经济成色的重要窗口。从3月份的高频数据看,6大发电集团耗煤量同比下降2.5%,意味着3月份的工业增长比较疲软,但4月份前13天的耗煤量则同比增长4.7%,出现了改善。从螺纹钢、水泥价格的角度也可以观察到4月份环比的改善,两者价格分别比3月下旬反弹了3.8%和3.0%。由于两会召开期间的环保限产,今年的旺季可能推迟到了4月上旬,因此目前是观察和验证经济成色的关键时间窗口。
从市场运行的逻辑来看,未来两个月经济表现将直接决定南华工业品价格指数和国债期货,进而决定市场风格到底是价值、还是成长。如果经济出现一定程度走弱,那么市场可能出现一定程度的波动,并继续转向成长风格。反之,如果经济走强,工业品价格上涨,那么市场将结束目前的调整,重回价值风格。
3.预计经济走弱的概率更大。
截至目前,3月份的通胀、金融和进出口数据已经披露,综合来看略显疲软仙魔战记,当然还需要进一步观察后续的需求和生产数据盘索里。
3月份,CPI同比回落至2.1%,环比下跌1.1%;PPI同比上涨3.1%,环比下跌0.2%,环比涨幅都明显低于历史季节性。CPI中非食品价格和PPI中生活资料价格等核心价格环比涨幅都创出近年来新低,值得重视。
金融数据方面,M1、M2增速同时放缓,其中M1增速连续两月低于M2,并且跌破8%,意味着企业持有活期存款的意愿在下降。受到金融监管加强,表外融资受限,社会融资存量同比增速进一步下降到10.5%,委托贷款和未贴现银行承兑汇票同比都出现了绝对额的下降。考虑到今年结构性去杠杆是重点,预计社会融资存量增速还将继续放缓。
外贸数据方面,3月份以美元计价进出口同比增速分别为14.4%和-2.7%,一季度的同比增速分别为18.9%和14.1%。考虑到3月份可能存在春节引起的扰动,所以应该进一步观察后续两个月的数据。由于目前中美两国出现贸易摩擦,这可能会对近期的数据产生扰动,但从中期来看,外贸的增长不宜看得过于乐观。
从宏观角度来看,由于对地方政府、国有企业去杠杆开始,这将给社会融资存量增速带来进一步的压力,导致工业需求弱化,进而影响到PPI的同比表现。从3月份的金融和价格数据来看,我们的逻辑得到了强化宝丽金30年精选集,预计4-5月份出现旺季不旺的概率在加大。
4. 投资建议:继续推荐成长出奇的风格。
在这种环境下,我们认为成长股相对价值股的业绩稳定性将得到强化,利率水平的下行也将更加有利于成长股(逻辑上可以认为成长股的久期长于价值股)。成长出奇的风格将得到进一步强化,我们看好两类成长股:一类是景气度改善的,包括软件、新能源车、5G、军工、医药等,另一类是估值处于低位的,包括传媒、环保等。
社长点评:
近期市场大幅回调,值此市场行情胶着之际 ,天风证券指出未来两个月将是今年决胜关键时期,并预计经济走弱的概率更大,因此继续推荐成长出奇的风格。血淋淋的数据,硬邦邦的逻辑!
【第二篇 策略】
中信证券:主板预喜比例上升,创业板盈利见底回弹!
事件:截止4月15日,A股2018Q1业绩预告已经全部披露完毕,以2018年之前上市的公司为分析样本,主板/中小板/创业板的披露率分别为16.7%/49.7%/100%,分别占各板总市值的7.9%/45.5%/100%。
1.全部A股非金融:盈利增速有望继续向上修复。
由于目前主板的业绩预告披露率较低,从自下而上的角度而言,我们很难对权重板块的盈利情况进行分析,但是可以从总量层面进行预判。如下图所示,非金融盈利增速与国有企业利润累计增速具有高度相关性,最近30个季度的相关性为0.87,而2018年1、2月国有企业利润增速为25.3%,与2017年12月相比上升了两个百分点,预计全部A股非金融盈利在2018Q1也会继续向上修复。
2.主板预喜占比上行,中小板预喜占比下降。
与2017年Q1同期相比,2018年主板业绩预喜的比例61.0%上升至72.6%,且“首亏”和“续亏”的占比有明显下降,“预增”占比明显上升;中小板业绩预喜比例从64.5%降至56.8%,但主要是由于“预减”占比有所上升,极端亏损情况的占比在下降,整体而言,一季度中小板哪怕盈利有所下修,预计也不会出现过大波动。
3.创业板:盈利增速明显触底回弹。
根据业绩预告情况,2018Q1创业板/创业板(剔除温氏股份&乐视网)/创业板(剔除光线传媒:贡献了创业板2018Q1总利润的8%,但一季度主要盈利来源于出售所持有的新丽传媒股份有限公司的股份产生的投资收益,高达18.5-19.5亿元,属于非经常性损益。)盈利增速分别为32.1%/38.3%/22.5%,实现大幅触底回弹。根据目前业绩快报和年报发布的情况周瑜民,2017创业板/创业板(剔除温氏股份&乐视网)盈利增速分别为-5.8%/12.89%,2017Q4单季创业板/创业板(剔除温氏股份&乐视网)盈利增速分别为-37.4%/-10.9%,2018Q1明显有盈利回升趋势鱼俱罗 。
且通过分析各个行业对创业板的盈利贡献,从下图中可以看到,与2017年周期板块贡献了创业板大部分利润的情况不一样,2018年一季度能够明显看到成长性行业的复苏。
尤其是权重板块医药、计算机、电子元器件、传媒在2018年Q1均实现了净利润同比上涨:医药板块是行业整体景气有回暖,医药制造业1&2月利润总额同比增速和主营业务收入分别为37.3%和18.3%,2017年12月分别为17.8%和12.5%,大幅改善。
计算机和电子元器件行业也均有结构性景气回暖趋势,如:半导体涨价趋势延续,且预计供需紧张格局在后面几个季度仍将继续,支撑行业景气向上。而传媒行业,则一方面受益于光线传媒贡献了超过一半的利润,另一方面,得益于影视内容行业(电影)结构性回暖叠加2017年低基数效应。
社长点评:
本篇内容是中信证券对一季报预告的解读:主板预喜占比上行,中小板预喜占比下降;创业板盈利增速明显触底回弹。仅是数据解读,不详细展开;下一篇内容会深入分析创业板业绩预告。
【第三篇 策略】
中原&东吴&中信证券:创业板一季度业绩预告解读!
1. 中原证券:内生增长与大市值龙头齐飞!
1)创业板1季度业绩增速回升显著。剔除乐视温氏和光线传媒创业板业绩增速从去年底的11.01%回升到27.55%,代表成长龙头的创业板50成分股业绩增幅最大,从去年底-10.44%猛涨至122.38%恐龙总动员。目前创业板估值位于2005年以来估值从低到高12.07%分位。
2)创业板内生增长强劲。创业板历史上从未发生过并购的个股组合从2017年1季度起业绩增速开始持续大于发生过并购的,今年1季度两者都出现回升,且未发生过并购的公司内生增速相对增幅明显扩大全能宗师。
3)预计2018年商誉减值损失下拉业绩增速4到5个百分点。对过往10年取平均值,估算截至到2017年3季度商誉减值损失/商誉为1.34%,商誉减值损失规模32.59亿,商誉减值损失占比净利润4.35%。预计在此规模上,今年商誉减值损失影响业绩增速4%-5%。
4)分市值来看,30 亿以下小市值业绩依然负增长,200 亿以上的增幅则最大,且估值相对低,匹配度最优。创业板盈利占比向 100亿以上公司集中,0-100 亿市值个股则业绩占比出现下滑。体现了市场集中度提升宾媚人,强者恒强的马太效应。
5)分行业来看,大部分创业板行业都经历了业绩加速。在创业板净利润占比大于3%的行业中,医药、TMT和汽车业绩向好值得关注,电子元器件和机械则盈利增速下滑。
2. 中信证券:创业板估值抬升,板块性机会仍需看业绩!
截至4月15日,中小板PE(TTM)继续维持在35倍,而创业板估值抬升至55倍(对应一季度业绩预告增速22.5%,剔除光线传媒)。
从估值和盈利的匹配而言,表面上接近于2013年Q3~Q4的状态,2013年Q3/Q4创业板PE(TTM)分别为53.6倍/62.9倍,盈利增速分别为12.4%/26.0%。然而,创业板是否会迎来2013、14年的板块性机会,并不能通过直接的历史比较来得出结论。
创业板2013、14年大涨得益于:(1)影视传媒、手游等新兴行业从无到有,业绩边际增量大;(2)2013年开始,随着政策上的逐步放松,A股上市公司开启并购浪潮,推升了成长股板块整体估值,以及壳公司整体估值。
从这个维度上而言,2018年的环境和2013、14年并不像。从估值层面而言,A股“壳价值”一直在下降,且外延式并购重组所隐含的商誉减值风险,一直是这两年创业板估值抬升的障碍;另一方面,创业板的权重行业传媒,2017年仍然是以外延式增长为主,内生增长动力不足泰山女儿茶,且周期行业中的基础化工仍旧是创业板的重要盈利来源,成长性行业电子元器件、医药、计算机虽然在2018Q1业绩有结构性回弹,但尚不具备明确的整体回暖迹象。
从中长期来看,成长板块确实在未来几年有较为明确的业绩机会,主因国内对于新兴产业的扶持,且CDR和独角兽上市可能会带来科技行业的价值重估。我们也认为:经历近期的中美贸易摩擦之后,国内对于高新技术行业和战略性新型产业的投入会更大,科技等成长板块未来的业绩空间可期。
但是就2018年而言,可能短期内,政策对于新兴产业的支持很难落地到业绩层面,在关注中小创的板块性机会的同时,也需要提防是“概念性炒作”带来的估值“泡沫化”,因此,我们还是坚持之前的观点,成长股的机会仍旧需要以业绩为锚。
【第四篇 纯碱】
方正证券:山东海化大幅提价,后续价格有望暴涨!
事件:2018年4月16日,山东海化轻质纯碱出厂含税价上涨100元/吨至1950元/吨(+5.4%),重质纯碱送到含税价上涨100元/吨至2000元/吨(+5.3%)。
1.纯碱未来两个月价格有望继续上涨。
1)限产导致的下游需求将复苏。2017年12月、2018年1-2月份纯碱的需求量(扣除库存)从之前的220万吨/月下滑至154万吨/月,下滑30%;下游需求中,2018年1-2月,平板玻璃产量增速为0.3%,氧化铝产量增速为-12.7%,宋佳妍合成洗涤剂-23.9%。需求的大幅下滑远低于终端房地产及汽车的增速,主要受到冬季限产的影响。3月份以后,随着取暖季结束,需求回升。
2)大规模的检修季来临。根据统计,4月第三周纯碱检修产能高达800万吨/年,占到全国的1/4以上,这是2017年下半年高负荷带来的结果;6月份将在青岛举办上合组织峰会,部分周边纯碱企业将检修。4-6月份纯碱检修产能平均高达500万吨/年,远超300万吨/年的平均水平。
2. 纯碱长期盈利趋稳。
未来三年,纯碱供给端基本稳定,需求端小幅增长,即使按照较悲观的假设,平板玻璃的产量下滑5%,在氧化铝、合成洗涤剂、日用玻璃等领域约5%增速的带动下,纯碱行业的平均增速仍可接近1.5%,长期的盈利趋稳。预计未来氨碱法纯碱的单吨净利有望维持在200-400元/吨,天然碱保持在500-700元/吨。
3. 关注山东海化及其它纯碱企业。
山东海化氨碱法产能280万吨/年,价格每上涨100元/吨,山东海化的归母净利将分别增加1.2亿元和1.8亿元。
(上图是上周纯碱行业介绍里的业绩弹性测算,摘自西南证券)
社长点评:
研报社从上周开始重点关注纯碱行业,上周二全面解读行业供需基本面,上周四再次提醒行业生产端将迎来大面积检修韩乔生语录。
今日山东海化公告纯碱产品涨价,都在研报社预期之中。挖掘东吴证券的观点,重申纯碱价格未来两个月有望继续上涨!
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